国有股权对企业价值评估的研究方法有哪些
发布者：运营中心 来源： 集慧
创新作为一项重要的公司战略，是有助于建立核心竞争优势的关键活动。成功的创新不仅可以帮助企业获得竞争优势，它也为公司的生存、发展做出了重大贡献。关 于研发投入对企业市场价值的影响，这方面的研究最早可以追溯到Grilli-ches,他根 据对美国大型公司的数据进行的面板分析，发现公司的市场估值与其“无形”资本之 间存在显著的关系，这种关系在很大程度上由过去的研发投入和专利数量所决定[31]。 Stopford and Bad-Fuller 认为，研发投入所带来的专利、商誉等有助于提升企业在市场 中的竞争力，获得成长机会以及潜在盈利能力从而提升企业价值[32]。尽管一些学者研 究发现，由于创新投入的不确定性等特征，对企业价值产生的正向影响可能会存在滞 后性，短期内价值创造效应不显著[33-34]，但总体而言，企业增加创新投入能够促进创 新水平的提高，从而在企业价值链的多个环节实现价值提升，这已经得到许多学者的 论证。对于研发支出影响企业价值的机制，理论研究表明， R&D 活动是智力资本与 物质资本相结合产生创造性产出的过程，在这个过程中，企业将资源投入到研发部门， 研发部门利用这些资源进行技术创新、产品创新和流程创新。市场对于企业R&D投 资增长的正向积极反应，使得R&D投入的规模和强度成为衡量企业创新能力的重要 指标，也是形成企业核心竞争力与提升企业价值的主要途径之一。
有研究认为，创新投入具有正外部性、沉没成本高、产出的不可预见性及周期较 长等特征，因此有关企业研发创新的行为决策在很大程度上取决于组织内外部环境因 素[35-36]。例如，崔月慧等提出组织网络结构是影响创新的重要因素，内外部社会网络 关系能够为新创企业开展创新活动过程带来资源，这能够减少企业创新带来的风险与 溢出效应，提升企业的创新意愿，并进一步提升企业的价值和可持续发展能力[37]。尹 美群等通过对高管激励机制在企业创新投入和公司绩效的关系中的所起到的促进作 用进行研究，发现薪酬激励的促进效应相对于股权激励更加显著[38]。作为组织战略成 功的最重要的补充资源之一，只有当所有权结构支持公司创新等战略时，企业才能实 现其使命和目标[10,39]。例如， Wei and Atuahene-Gima 研究发现，较高的管理者所有权 使得管理者与股东利益协调一致，企业的创新绩效也能够更加持久[40]。Choi等提出， 从资源依赖的角度来看，境外投资者和独立董事都是组织中的边界管理者，可以协助 公司获取创新活动所需的资源，从而提升企业价值[41]。袁德利等通过对研发投入在董 事会规模与企业价值之间的作用进行研究，发现研发投入是董事会治理提升企业价值 的一种中介传导机制，提高研发投入是董事会规模对企业价值的积极影响的部分传导 路径[42]。 Wang 等研究发现，将国有股权容纳在公司所有权结构中是组织努力获取环 境中的外部资源和降低不确定性的结果[43]。换句话说，国家会支持其投资或控制的公 司参与重要研发项目以及分享研究成果，从而使他们获得关键的研发资源，还可以帮 助减少制度和政策变化带来的外部不确定性，使其在创新方面具有实质性优势，从而 提升其创新意愿，增加研发投入。国有入股带来的相关组织网络的内部化，使得企业 能够优先获得研发资源，并且更容易获得政府融资和分销渠道以及税收抵免，大大降 低企业的创新成本并提高其利润[44]。也有研究认为，国有股权的确可以使企业获得关 键的R&D资源，但组织内部存在的治理问题会降低企业利用这些资源进行创新的效 率[45]。
对于国有股权对企业行为决策及经济后果的影响，学者已经从代理观、资源观等 角度进行了深入研究，也有部分学者已经对企业性质进行了区分，对国有参股民营企 业进行了理论与实证研究。作为与其他纵向行业具有本质差异的环保产业，其产品及 创新的“双重”外部性特征决定了政府在环保市场资源配置中的核心地位与特殊职能。 作为一种与政府的隐性关联机制，国有股权参股必然在促进民营环保企业价值提升方 面能够发挥特殊的作用，而这种作用机理却鲜有学者进行研究与分析。鉴于此，本文 在当前国家积极发展混合所有制经济、推动生态文明建设以及鼓励创新的背景下，对 国有股权参股民营对环保企业价值的影响以及创新投入对国有股权参股提升民营环保企业价值的中介作用进行研究。
1.1 研究方法与研究内容
1.3.1 研究方法
1. 文献研究方法
本文首先运用文献研究方法，通过阅读国内外已有的相关领域文献，梳理了涉及 国有股权、创新投入与企业价值之间关系的相关研究，并对现有研究成果进行综述，
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总结归纳现有研究的已有结论及可扩展之处，明确本文研究空间和研究内容的意义。
2. 理论研究方法
在回顾已有文献的基础上，本文首先对产权理论、委托代理理论、外部性理论和 资源依赖理论进行了详细阐述。结合我国特殊的制度环境及特征，运用相关理论，分 析了民营环保企业创新和发展过程中面临的困境，以及国有股权参股能够对民营环保 企业价值产生影响的原因，进而提出了国有股权参股、创新投入与民营环保企业价值 的相关关系及影响路径。
3. 实证研究方法
本文通过CSMAR、WIND数据库和巨潮资讯网、天眼查等网站获取相关数据, 运用 STATA15 软件进行回归分析、相关性分析等，对国有股权参股对民营环保企业 价值的具体影响、创新投入所发挥的中介效应以及环保企业类型、环境规制分别对国 有股权参股、创新投入以及民营环保企业价值三者之间关系的调节作用进行实证研 究。
1.3.2 研究内容
本文研究了国有股权参股对民营环保企业价值的影响以及创新投入对于两者之 间关系的中介作用，并对环保企业类型、环境规制强度对国有股权参股、创新投入以 及民营环保企业价值三者之间关系的调节作用进行了分析。本文的研究内容主要包括 以下六个方面：
第1 章为绪论。第一，在明确本文研究背景的基础上，阐明了本文的研究意义; 第二，围绕国有股权的相关研究、国有股权对企业价值影响的相关研究以及国有股权、 创新投入与企业价值的相关研究进行研究综述;第三，概述本文的研究方法和研究思 路，确定本研究的创新之处。
第2章为概念界定与理论基础。第一，对本文“环保企业”、“国有股权”、 “创 新投入”以及“企业价值”等四个基本概念进行详细分析;第二，确定国有股权参股 对民营环保企业价值影响的基础理论，具体包括产权理论、委托代理理论、外部性理 论和资源依赖理论。
第3 章为理论分析与假设提出。本章主要是结合相关理论、相关政策文件以及前
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人研究，详细分析了国有股权参股对民营环保企业价值的影响机理以及创新投入对两 者的中介作用，并提出了相关研究假设。
第4 章为研究设计。本章对本文的样本选择方法以及数据来源进行了详细介绍， 在参考相关研究的基础上，对本文的被解释变量、解释变量、中介变量和控制变量进 行了界定，构造了相关计量模型，为后文的数据分析打下基础。
第5 章为实证结果分析。在第 4章研究设计的基础上，本章进行数据分析，主要 包括描述性统计、相关性分析、多元回归分析、稳健性检验和进一步分析等。
第6章为研究结论与展望。本章在对前文理论分析和实证结果分析进行总结的基 础上，得出本文的研究结论，另外，围绕国有股权参股民营环保企业、民营环保企业 的价值实现路径以及环保企业的创新投入等提出具体的政策建议。最后，针对本文的 研究不足提出未来展望。
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