案例背景。A公司为普通股股东，涉及纳税事宜需要，委托某资产评估机构对A公司普通股股东全部权益价值进行评估，评估基准日为2014年12月31日，价值类型为市场价值。

　　A公司有一个二级全资子公司B，B公司有一个二级全资子公司C。A公司、B公司无实质性经营，采用资产基础法评估。

　　A公司的三级子公司C公司是一家专业提供房产信息服务的科技服务型企业,2014年营业收入较2008年年复合增长率超过50%，且拥有多项商标权、专利权、域名、软件著作权等自主知识产权资产。

　　对C公司采用资产基础法、收益法进行评估，本文仅介绍与知识产权资产评估相关的内容。

　　C公司股东全部权益价值采用资产基础法、收益法的评估结果分别为25411.59万元(其中自主知识产权资产采用收入提成的评估值为12750万元)、43220万元(其中经营性资产价值39244.09万元、溢余资产价值5800万元、付息债务价值1819.95万元)，经分析选取收益法评估结果作为评估结论。

　　自主知识产权资产的许可费节省法评估。

　　1.确定委估其他无形资产使用的剩余经济年限：经对委估无形资产经济寿命的分析，确定委估其他无形资产使用的综合剩余经济年限约11年左右，确定到2025年底。

　　2.确定使用委估其他无形资产的产品或服务的销售收入：2015年至2018年，营业收入为63900、76700、88200、101400万元，2019年至2025年，每年为116600万元。

　　3.确定可比公司无形非流动资产在资本结构中所占比重的确定：经对选取的8家可比公司资本结构的测算，确定可比公司营运资本、有形非流动资产、无形非流动资产在资本结构中所占比重5年的平均值分别为18.77%、7.65%、73.59%。

　　4.无形非流动资产中委估无形资产所占比重的确定：首先，确定给C公司带来超额收益的无形资产种类。其次，进行委估无形资产所占比重调查。最后，采用AHP法对调查进行量化分析,确定无形非流动资产中委估无形资产所占比重。经过分析确定：商标15%、外购软件5%、其他自身申请和研发的无形资产55%，纳入评估范围的商标、其他自身申请和研发的无形资产合计所占比重为70%。

　　5.委估无形资产分成率的确定：委估无形资产对于可比公司的分成率通过分析确定为4.30%，依据委估无形资产与可比公司在EBIT/营业收入的差异，确定委估无形资产分成率为3.25%，在剩余经济年限内每年按比例递减。

　　6.委估无形资产折现率的确定:首先，确定WACC°Ke=4.31%+0.8078X8.46%+3.69%=14.83%、D/E=7.56%、Kd=5.63%、t=15%，WACC=14.13%。其次，确定无形资产平均折现率Ri。C公司短期贷款年利率=5.60%,C公司基准日五年期贷款利率6.15%按照15年期进行年金化计算的期初租金率=9.80%，Ri=20.14%，委估无形资产折现率经分析为18.14%。

　　7.节省许可费折现计算：节省许可费即委估其他无形资产使用产品或服务收益贡献额(税前)=委估其他无形资产应用产品或服务销售收入预测值X分成率，评估基准日至2025年末有限期的折现值合计加税务摊销收益为12510万元、至永续期的折现值合计加税务摊销收益为13710万元，商标权按无限年，其他自身申请和研发的无形资产按有限年。

　　商标权所占比重约为20%、其他自身申请和研发的无形资产约为80%，则：委估无形资产评估值=13710X20%+12510X80%=12750万元。

　　自主知识产权资产的多期超额收益法评估。当时，资产评估机构仅采用许可费节省法对自主知识产权资产进行评估。笔者为验证本文的观点，利用资产评估机构当时对C公司的收益法评估数据和许可费节省法的评估参数，对该委估资产进行多期超额收益法评估。

　　1.使用无形资产的产品或服务的收益：营业收入同许可费节省法考虑递减率后的收入，成本率、营业税费率、期间费用率同整体收益法。

　　2.贡献资产及其贡献额：根据资产基础法评估明细表，C公司无形资产的贡献性资产为营运资金、长期资产(包括固定资产、长期待摊费用);营运资金报酬率为C公司短期贷款年利率5.60%X(1-15%)=4.99%;长期资产报酬率包括补偿回报率(折旧额/营业收入)和投资回报率，其中投资回报率为C公司长期贷款年利率6.15%X(1-15%)=5.23%。

　　某资产贡献率=某资产贡献额/营业收入，某资产回报=某资产贡献率X营业收入。某资产贡献额=某资产年平均占用额X某资产报酬率，某资产年平均占用额=(某资产期初占用额+某资产期末占用额)/2，某资产期末占用额=某资产期初占用额+某资产当年追加额;营运资金当年追加额为C公司收益法中当年的营运资金追加额，长期资产当年追加额为C公司收益法中当年的资本性支出-C公司收益法中当年的折旧与摊销。

　　3.无形资产超额收益及折现值：无形资产超额收益=无形资产应用产品或服务的无负债现金流-贡献资产补偿回报和投资回报合计。

　　4.委估无形资产评估值：C公司无形资产自评估基准日至2025年末有限期的超额收益折现值合计和税务摊销收益为18630万元、至永续期(2025年后的永续期按2026年数据不变)的超额收益折现值合计和税务摊销收益为21390万元，委估无形资产在无形资产中所占比重为70%，商标权(20%)按无限年、其他自身申请和研发的无形资产(80%)按有限年，则：委估无形资产评估值=21390X70%X20%+18630X70%X80%=13427.4万元。

　　评估结果的检验。当时，资产评估机构对自主知识产权资产的评估结果没有进行WACC与WARA间平衡检验。笔者利用资产评估机构当时的相关数据，对该委估资产评估结果的WACC与WARA间平衡与否进行检验。

　　委估无形资产采用许可费节省法的评估结果为12750万元、采用超额收益法的评估结果为13427.4万元，在评估结果检验时，委估无形资产公允价值按二者的算数平均值即13090万元。WARA=0.67%+0.62%+13.24%=17.53%，较WACC高0.4个百分点，高2.86%。

　　无形资产加权回报率=(17.14%X279.68+18.14%X13090+21.14%X17472.55)/(279.68+13090+17472.55)=19.83%，较Ri低0.31个百分点，低1.53%。经测试，虽然有差异，但差异绝对值在3%以内，基本合理。