绿地法在国际上是一种被广泛认可的收益法评估无形资产模型。其与超额收益法的不同之处 是除标的无形资产外，贡献性资产通过建造、购买或租赁取得。

　　无形资产评估中绿地法的内涵

　　美国资产评估准则第 301 页写明“无形资产通常采用收益法评估”。在国内评估实务中，无 形资产评估采用收益法居多。国际评估准则中的无形资产准则规定：“收益途径有许多方法，本 准则对下列方法进行详细讨论：超额收益法、许可费节省法、增量收益法或有无对比法、绿地法、 分销商法。”

　　国际无形资产评估准则列示的收益途径即收益法的具体模型有 5 种，绿地法是其中一种。绿 地法是一种被广泛认可的无形资产价值评估方法，也是现金流量折现法的一种改进形式。

　　“绿地”一词来源于“绿地投资”。绿地投资是外国直接投资的一种形式，与此对应的是“棕 地投资”。所谓“绿地”是指外国投资者新建的运营设施，如生产厂房、办公室、物资分配枢纽 等，即从无到有开展建设，因此，绿地投资被称为创建投资。“棕地”就是外国投资者租用已有 的设施开展运营，而不是新建设施。绿地法即专门为评估符合绿地投资或棕地投资特征无形资产 的方法。国际无形资产评估准则规定，绿地法假设标的无形资产在评估基准日是企业的唯一资产， 并通过预测未来现金流来确定标的无形资产的价值。其他所有的有形和无形资产必须通过购买、 建造或租赁取得。其他所有的有形和无形资产(下称“贡献性资产”)通过建造、购买取得的方 式相当于“绿地投资”。贡献性资产通过租赁取得的方式相当于“棕地投资”。

　　结合上述分析，根据国际无形资产评估准则，采用绿地法评估的标的无形资产应是标的企业 的核心无形资产，即主要或较为重要的无形资产。核心无形资产需具备较高的价值和生产力，如 成熟无形资产的许可和授权、熟矿的采矿权、成林的砍伐权、带来稳定现金流的特许经营权和专 营权等，即可以直观判断以该无形资产为核心设立的新企业具备稳定可期的现金流，贡献性资产 对现金流的贡献较小。

　　绿地法的应用情景包括两种：一是新企业设立前的产权持有单位拟将标的无形资产用于设立 新企业的核心无形资产对外投资评估。二是对已设立企业中核心无形资产的评估。此种情况下， 通常假设除核心无形资产外，该企业在评估基准日的贡献性资产通过购买、建造或租赁方式取得。

　　绿地法评估无形资产的模型与关键点

　　在概念上，绿地法类似于超额收益法。两种方法的核心思路相同，即通过从企业总现金流中 扣除标的无形资产外贡献性资产贡献的现金流方式，来倒挤标的无形资产所贡献的现金流，然后 以现金流折现模型求取标的无形资产评估值。

　　适用超额收益法评估的无形资产，通常已能与贡献性资产一起为企业贡献现金流，从企业预 期现金流中扣除贡献性资产的贡献额，即分摊费用。

　　适用绿地法评估的无形资产通常出现在新生或筹建企业中，无历史现金流可参考，无贡献性 资产需要辨识，且必须通过建造、购买或租赁取得，求出用于形成贡献性资产的资本性支出和营 运资金追加总和，在企业预测现金流中将其扣除。

　　超额收益法的折现年期通常为有限年期，以标的无形资产的经济寿命确定。绿地法在折现年 期上较为灵活，需根据盈利预测和资产特性具体确定，一般情况下为无限年期。

　　绿地法的模型公式同超额收益法。超额收益法分母中的折现率称为标的无形资产折现率。绿 地法分母中的折现率称为企业折现率。超额收益法分子称为归属标的无形资产的超额收益。绿地 法分子称为标的企业未来现金流。

　　应用绿地法的主要步骤为：一是假设标的无形资产是标的企业在评估基准日拥有的唯一资 产，形成标的企业的收入、费用、资本性支出和营运资金需求的预测。二是估计运营标的企业需 要建造、购买或租赁贡献性资产所需支出的时间进度和金额。三是采用适当的企业折现率求取未 来现金流现值，以确定标的企业的企业价值。四是如果经分析评估目的适用考虑税务摊销收益， 则在第三步的基础上计算并加上税务摊销收益。

　　根据绿地法的模型公式，笔者认为，采用绿地法评估无形资产，关键点是贡献性资产占用水 平、未来现金流为负时融资能力和融资额以及初创期折现率的确定。标的无形资产不能单独产生 收益，须与贡献性资产组合在一起经过运营才能产生收益。所需贡献性资产规模大小将影响标的 无形资产价值的高低。

　　由于绿地法是假设标的企业只有标的无形资产，在明确预测期的爬坡过程中，一般是由亏逐 步转盈，加之贡献性资产的资本性支出和所需营运资金投入，明确预测期前期的自由现金流通常 会为负，需要融资解决资金缺口问题，标的企业融资能力的强弱及融资额大小将影响标的企业发 展规模，进而影响标的无形资产价值高低。

　　采用绿地法评估的标的企业处在新生或筹建初创期，至稳定期前明确预测期内的资本结构， 每年带财务杠杆的Beta系数应是变动的，即明确预测期内的折现率应是动态的。